猪价要见底了吗？猪价变化存在着典型的周期性特征……
发布日期：2021-07-09
猪价跌跌不休。今年春节过后，猪肉价格就从高位持续走低，活猪、仔猪价格也是跌跌不休。据农业部数据，6月底猪肉全国平均价已从1月初的53元/公斤降至不足25元/公斤，价格近乎腰斩。自今年年初推出的生猪期货，3月以来价格走势也几乎是一路下行。
止跌信号隐现，价格拐点临近。猪价变化存在着典型的周期性特征，理论上其价格决定遵循“蛛网模型”，即当期价格决定需求，而前期价格决定当下供给。目前猪价正处于这一轮周期的底部区间。由于消费习惯基本稳定，因而居民对于猪肉需求的变化相对较为平缓，仅随季节改变表现出较大波动。而供给端的调整需要考虑到育种时间，一般而言，一轮完整的育种过程大约需要一年半左右。育种时长决定了完整的猪周期大约需要三至四年左右的时间。回顾2006年以来我国的每一轮猪周期，主要都是受到供给因素的推动。
今年以来，随着疫情等因素对供给端制约的逐渐消除，生猪出栏和存栏同比增速持续走高，反映出供给较为旺盛。自去年三季度以来，生猪出栏同比增速就维持在15%以上，今年1季度生猪存栏同比增速也维持在30%左右的高位。随着春节消费旺季度过，供给相对需求较为充裕使得猪价跌势不止。尽管上半年猪价持续走低，然而，目前有信号表明猪价或离拐点不远：首先，能繁母猪存栏同比增速有所回落。由于生猪养殖周期的特点，一般来说，能繁母猪存栏同比增速会领先于猪价变化，领先周期约为10个月左右。去年下半年以来，能繁母猪存栏量同比增速转正，对应到今年上半年猪肉价格的低迷，而按照这一领先性来看，今年下半年前期母猪存栏对于供给增加的压力边际上有所减轻，猪价跌势有望缓解。其次，市场对于母猪的补栏意愿或也有所下降。二元母猪均价从6月初超过75元/公斤的高位降至7月初的仅57元/公斤，价格下滑了接近25%。最后，养殖利润已转入亏损区间。由于今年粮食价格的上涨，叠加猪价持续疲弱，5月中下旬猪粮比价已经降至6:1以下，显著低于国家发改委所披露的生猪生产达到盈亏平衡点的猪粮比价。而不论是外购仔猪还是自繁自养户，6月以来养殖利润均已录得亏损。即便行业内的龙头企业，销售收入也步入了低增速乃至负增速阶段。
年内CPI压力不大，远期风险仍存。基于对猪肉价格不同的情景假设，我们对年内CPI同比增速走势做以预判。在中性情形下，下半年CPI同比增速呈现前低后高的态势，高点或将突破2%，而全年增速中枢约在1.1%左右。而在猪肉价格出现显著上行的乐观假设下，下半年CPI同比增速高点或将接近3%，但全年增速中枢不会超过1.5%。虽然年内猪肉价格的变化或许并不会对CPI增速构成很大的上行压力。但一方面，根据猪周期变化规律以及能繁母猪等领先指标反映的情况来看，明年上半年猪价中枢或有抬升，进而将带动CPI增速有所走高；而另一方面，当前生猪规模化养殖程度提高，较大规模生猪饲养场占比明显提升，但从本轮猪周期实际情况来看，这或许加大了猪价的周期波动幅度，因而对于猪价上行带来的通胀风险仍需警惕。
猪肉价格跌跌不休。今年春节过后，猪肉价格就从高位持续走低，活猪、仔猪价格也是跌跌不休。据农业部数据，6月底猪肉全国平均价已从1月初的53元/公斤降至不足25元/公斤，价格近乎腰斩，同一时期活猪平均价从36元/公斤降至不足14元/公斤，仔猪平均价从87元/公斤降至约47元/公斤。
生猪期货屡创新低。自今年年初推出的生猪期货，3月以来价格走势也几乎是一路下行。期货活跃合约结算价1月初还在28290元/吨的水平，7月2日只有18600元/吨，较1月初水平下滑超过30%。
止跌信号隐现，价格拐点临近
猪价变化存在周期性特征。猪价变化存在着典型的周期性特征，理论上其价格决定遵循“蛛网模型”，即当期价格决定需求，而前期价格决定当下供给。当价格由于外部冲击而偏离供需均衡点时，供给调整的滞后性和超调性导致供需跨期错配，驱动实际价格围绕均衡价格水平呈现波动。目前猪价正处于这一轮周期的底部区间。
需求相对平缓。由于消费习惯基本稳定，因而居民对于猪肉需求的变化相对较为平缓，仅随季节改变表现出较大波动。2013年以来我国居民人均猪肉年消费量大体维持在每年20千克左右的水平，呈现平稳态势。
供给端的调整需要考虑到育种时间。一般而言，出生母猪经过育肥后成为后备母猪，后备母猪继续育肥成为能繁母猪，能繁母猪经历妊娠后生出仔猪，仔猪再经历育肥成为生猪出栏，这一轮完整的育种过程大约需要一年半左右的时间。而如果不进行种猪育种，外购杂交母猪直接作为后备，这轮历程可被缩短四到五个月的时间。育种时长决定了一轮完整的猪周期大约需要三至四年左右的时间。
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